俄罗斯为什么突然变穷了？俄罗斯财政部：将大规模抛售人民币与黄金！

现金流骤缩与“非常态财政”

俄罗斯财政部在12月3日公布了新一轮预算规则操作安排，决定从12月5日起至明年1月15日，以每日56亿卢布的规模持续抛售外汇和黄金，总计约1234亿卢布，目标很明确：填补年底财政缺口，同时稳定卢布汇率。

这一动作并非临时起意，而更像是一次被动“止血”。

人们不禁要问：一个坐拥丰富能源资源的国家，为何会走到靠变卖黄金和外储度日的地步？

问题的核心首先出在现金流上。

俄罗斯油气税收在2025年持续疲软，10月份同比下滑27%，11月继续下降34%，与去年同期相比，财政收入缺口高达数千亿卢布，财政“钱袋子”越来越瘪。

油价走低、乌拉尔原油贴水扩大、卢布汇率走强，三者共同压低了以卢布计价的油气税基，导致预算的核心来源严重萎缩。

财政部今年已多次下调能源收入预期，并被迫上调赤字预测，这进一步加大了对国家福利基金和国内市场的资金需求。

外部制裁也在加剧这一冲击。

欧盟和G7国家冻结了俄罗斯央行约3000亿欧元的储备资产，欧盟还进一步推进将“被冻结资产产生的收益”用于援助乌克兰的机制，这导致俄罗斯手中的西方货币储备功能几近丧失。

当传统的“安全垫”无法动用，财政和货币政策就不得不更多地依赖国内可变现资产，以及与中立市场之间的金融工具。

为何卖人民币与黄金：被动选择与“镜像操作”

很多人感到疑惑：为什么偏偏选择抛售人民币和黄金？简单来说，是因为“能卖的也只剩下这些”。

从2023年开始，俄罗斯对国家福利基金的可动用外币结构进行了调整，形成“仅保留人民币与黄金”的框架，目标配置比例是人民币不超过60%、黄金不超过40%，而美元、欧元等西方货币被彻底剔除。

这意味着，当预算规则要求净卖出外汇以回笼卢布时，操作对象几乎只剩下人民币和黄金两大类别。

更重要的是，财政部和央行之间形成了一种“镜像操作”机制。

财政部按照预算规则抛售国家福利基金中的人民币与黄金，换取卢布注入市场；央行则同步在市场上进行等量对冲操作，避免卢布单边放量引发通胀或汇率剧烈波动。

随着俄罗斯国内黄金市场流动性近年逐步提升，央行已不再单纯依赖人民币进行对冲，也开始动用黄金进行部分操作，目的是将压力分散到两个市场，减轻对单一资产价格的冲击。

这套机制的直接效果，是在“找钱”和“稳物价、稳汇率”之间取得平衡。

自11月中旬以来，央行已明确表示将提高黄金操作权重，与人民币操作并行使用；此前也多次通过提高日均净抛售规模来稳定卢布汇率。

将预算缺口与汇率波动放在同一张资产负债表上处理，说明俄方正把国家福利基金当作“可灵活调用的宏观稳定器”，而不再仅仅是存起来不动的“养老钱”。

“穷”不在资源，在结构与时间

这是否意味着俄罗斯“不信任人民币”？事实可能恰恰相反。

人民币之所以被选择抛售，正是因为在俄罗斯境内外，它拥有相对最畅通的结算与变现渠道，并已成为俄方进行外汇干预的主要工具之一。

换句话说，人民币是“当前最可用的氧气”，而不是被“抛弃”。

不仅如此，俄方还在海外与本土融资中不断加深对人民币资产的依赖，近期甚至发行了首笔人民币计价主权债券，目的就是拓宽资金来源，减少对高成本卢布融资的依赖。

真正的问题出在结构层面和时间压力上。

首先，能源型财政的脆弱性暴露无遗：在油价回落、贴水扩大、买方风险溢价上升的多重夹击下，出口量“看似不差”，财政收入却“越卖越少”。

从今年秋季数据看，油气税与矿产税同步下滑，财政对能源周期的敏感度被放大，短期内很难通过税制微调来逆转。

其次，国家福利基金的“流动性储备”正在变薄。

截至11月1日，该基金的液态资产规模仅剩约518亿美元，约占2025年名义GDP预测值的1.9%，相比2023年同期已大幅收缩，年中时甚至一度跌破500亿美元。

这意味着财政部门进行“逆周期操作”的弹药越来越有限，不得不在黄金和人民币之间“拆东墙补西墙”。

再者，地缘金融环境也越发不利。

欧盟持续推进利用被冻结俄资产产生的收益、甚至以其为抵押发行贷款为乌克兰融资，相关法律与执行路径越清晰，俄罗斯与西方金融体系的“重新连接”就越遥不可及。

这种被动的资本账户割裂，将使俄罗斯国内金融体系更加依赖本币和人民币，进而放大对单一渠道的脆弱性。

我的判断与可能路径

短期来看，12月5日启动的每日56亿卢布抛售计划，核心目标是应对季度末和年初的财政结算与汇率稳定需求。

时间窗口明确、工具选择有限，属于一种“必要的技术性操作”。

在油价疲软、贴水居高、制裁不断加码的背景下，这类操作很可能会阶段性重复出现。

如果乌拉尔原油受贴水和结算摩擦影响持续低位徘徊，以卢布计价的税基仍将偏弱，财政端仍将依赖国家福利基金和本币债务的“滚动支撑”。

中期来看，国家福利基金的流动性越紧张，财政就越要在“稳物价、稳汇率、保军费、保社保”之间做出更艰难的权衡。

审计机构今年初的评估显示，该基金的液态资产占比已降至历史低位，仅相当于2025年单月财政支出的规模，这意味着任何一次外部冲击都可能打乱“对冲—再对冲”的节奏。

因此，俄方可能会更频繁地动用黄金市场来分散风险，甚至不得不提高本币利率或扩大内债发行，以延长资金链。

长期来看，所谓“突然变穷”，并不是资源见底，而是财政与外部金融网络“双循环”失灵的结果。

能源依赖型税制在面对价格波动与贴水扩大时，会形成传导至财政的“放大效应”；而战时开支的刚性上升，又使得任何收入波动都成倍转化为赤字和融资压力。

如果外部资产冻结问题迟迟无解、二级制裁进一步蔓延至贸易支付与保险环节，即使贸易量保持稳定，财政现金流也可能持续恶化。

结语

俄罗斯并非“缺乏资源”，而是面临“可用现金流不足与融资管道受限”的现实困境。

当前抛售人民币与黄金，是在有限工具下的理性自救：一边变现资产以解燃眉之急，一边对冲操作以防通胀失控。

但这并非长久之计。

要跳出“卖血续命”的循环，关键不在金库里的储备，而在经济结构的调整：降低预算对油气收入的高度依赖，重建与多元金融体系的联系，控制战争带来的长期刚性开支。

如果这些根本问题得不到解决，“突然变穷”的观感就会一再浮现，而财政背后真正的困境，也只会在时间推移中不断放大。

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